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本文来自微信公众号:财经杂志 (ID:i-caijing),作者:张云,题图来自:视觉中国


进入12月后,持有特斯拉(TSLA.US)的投资者们开始愈发睡不好觉了。短短三周,最高市值曾达上万亿美元的特斯拉下跌了35%。这一下跌幅度并不是以特斯拉历史最高价格414.50美元/股(前复权)来计算的,而是以2022年12月1日的197.08美元/股的价格为基准。以历史最高价格计算,特斯拉的跌幅达到了69.02%。


12月22日晚间,特斯拉再次下跌8.88%,股价报125.35美元/股,创2020年9月以来的新低。该公司全天成交268.40亿美元(约合人民币1875.20亿元),超越A股创业板全天成交额;全天成交2.10亿股,为其第二大历史成交量,该股历史成交天量发生在2020年12月18日,当日全天成交2.22亿股。


几个月前的2022年7月,市场对于特斯拉乃至整个智能电动车行业的未来仍是乐观的。中信证券在7月18日发布了一篇长达94页的特斯拉系列研报,该研报因为拆解了一辆特斯拉Model 3而引发了投研界的热议。报告中,中信证券坚定看好中国智能电动化发展趋势。


和合首创(香港)执行董事陈达对《财经》记者表示,特斯拉与新能源车的主要问题可能在于需求并没有想象中那么高。


特斯拉CEO马斯克12月22日在Twitter线上音频聊天时承诺,自己在两年内不会再减持特斯拉股票,“至少在未来18个到24个月时间里,我不会出售任何股票,所以你可以期待我在2025年之前不会出售股票。我(之前)需要卖出一些股票,以确保有备用资金应对最坏情况。”


他同时预计2023年经济将会出现“严重衰退”,因此汽车的需求将会下降。马斯克在聊天中称,“特斯拉将是世界上最有价值的公司。”


中信证券则解读认为,特斯拉股价最近一个季度加速下跌,表现弱于市场整体以及欧美可比整车厂商,除了需求层面的担忧,主要反映马斯克对于Twitter收购事件带来的系列负面影响,包括通过出售特斯拉股票实现收购融资、特斯拉品牌形象受损,以及马斯克本人在Twitter上投入过多精力等。


股价加速下跌


综合来看,特斯拉2022年股票表现在年初时依然具有韧性,曾经有一波涨幅可观的反弹。但是从9月开始,特斯拉股价便逐步走低,到了12月开始加速下跌。


特斯拉近一年股价表现,图源:Wind


以12月1日的股价为计算基准,特斯拉在短短三周里下跌了35%,成交量也逐步放大。对此,中信证券认为,特斯拉股票突出的金融属性、美股第一大的日均交易量、较高的市场做空比例,以及(中信证券测算)马斯克持有的特斯拉股票接近50%的质押比例等,均放大了特斯拉股价短期波动性、技术性调整压力


曾几何时,特斯拉一度是空头的噩梦。从特斯拉上市开始,这只明星股就是纳斯达克市场中被做空最严重的股票,在2019年,特斯拉的空头持仓甚至一度逼近440亿美元,超过当时市值的一半。据金融科技分析公司S3 Partner的数据,在2020年初的一波逼空式上涨以后,特斯拉中的空头持仓居然还有188亿美元左右,占流通市值的18%。


上述金融科技分析机构预计2020年1月,空头在特斯拉身上的亏损已经超过了120亿美元。更有知名基金经理因为做空特斯拉而爆仓,旗下管理的产品规模腰斩,亿万富翁降级为百万富翁。


时间到了2022年,美联储开启加息模式,原本就有强金融属性的特斯拉股价承压。2022年8月,马斯克为了收购Twitter出售了大约80亿美元的特斯拉股权,这成为压垮特斯拉股价的“最后一根稻草”。


马斯克出售特斯拉股权后,曾经公开宣布短期内不会再出售特斯拉股权,但三个月之后的12月初,马斯克再次套现了36亿美元的资金。


在出售特斯拉股权的同时,马斯克大刀阔斧改革Twitter也受到市场质疑。12月19日,他在Twitter上发起了自己是否应该卸任Twitter CEO的投票,并表示自己会遵守投票结果。而投票结果是58%的人认为马斯克应该卸任。


除精力放在Twitter的运营上但并未有太大收效外,马斯克此前利用自己的市场影响力,代言并让特斯拉购入数字货币的做法也受到不少投资人的质疑。2022年美联储加息后,数字货币进一步下跌,全年下跌超过60%。目前比特币维持在1.7万美元附近,特斯拉此前花费了15亿美元购入比特币,成本在3.5万美元左右,2022年年中特斯拉已经开始计提这笔投资的亏损。


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面对特斯拉股价的下跌,马斯克在音频聊天中表示,预计2023年经济将出现“严重衰退”,因此汽车的需求会下降。但他认为“特斯拉将是世界上最有价值的公司”。


中信证券预计,特斯拉2023年需求能见度在190万辆至200万辆之间,保守预计中期需求仍将在300万辆之上,“特斯拉当前的估值具有坚实的底部支撑”。


中信证券进一步分析认为,当前特斯拉有接近30%的汽车销售毛利率,以及全球产能优化带来的毛利率进一步改善可能,将是特斯拉应对短期市场挑战、实现份额抢夺的最有力武器。


另一边的空头也不乏声音。2022年被披露持有数十亿美元特斯拉空单的微软公司联合创始人比尔·盖茨,12月20日对外批判了马斯克近期在Twitter的一些做法。盖茨表示,“Twitter的混乱局面,不是由一个广泛团体做出的客观决策,而是一系列凭经验、直觉的决策活动导致的。”


此前盖茨就反对过马斯克接管Twitter,更早的时候,两人则因为做空特斯拉的事情隔空对质,盖茨表示不讨论自己的投资持仓问题。而据媒体透露,做出这个决策的人,很可能是从1994年便开始掌管盖茨个人和慈善基金会投资事宜的华尔街低调投资人——迈克尔·拉森。此人喜欢半仓运作,总有一半现金在手,1994年以来年化复合收益率达到11%。


特斯拉产业链承压?


马斯克对于2023年经济预期的表态相当于变相承认汽车需求有变,有投资者对《财经》记者表示,自己已经开始担心特斯拉产业链的持续性,“毕竟果链公司的结局摆在那里。”


Wind(万得)中的特斯拉指数并未出现与特斯拉正股表现相同的下跌幅度,目前来看成交量并未放大,但已经有先知先觉的资金开始卖出。


特斯拉指数近一年走势,图源:Wind


特斯拉指数十大权重股样本,图源:Wind


Wind特斯拉指数中共有57只成分股,权重一致。截至12月23日,在近一个月的表现中,有12只股票上涨,1只持平,另有44只下跌,总体收益率为-5.75%。该指数表现不及同期的上证指数,后者近一个月下跌了1.11%。


具体个股中,斯莱克(300382.SZ)、模塑科技(000700.SZ)、拓普集团(601689.SH)下跌幅度都超过了15%。威唐工业(300707.SZ)、大富科技(300134.SZ)、天通股份(600330.SH)、东山精密(002384.SZ)、雅化集团(002497.SZ)、世运电路(603920.SH)等跌幅超过10%。仅有音飞储存(603066.SH)一只股票涨幅超过20%,其余成分股的涨幅都在10%以内,因此特斯拉指数整体表现不佳。


值得注意的是,宁德时代(300750.SZ)在近一个月时间里不跌反涨了7.20%。业界曾估算,2021年宁德时代与特斯拉之间的订单占前者总订单额的20%。


但是2022年12月6日,宁德时代宣布将在2024年至2030年期间向众锐公司供应锂离子电池模组产品,众锐公司将采购的产品销售给Honda(本田)中国关联公司,其预计采购量合计约为123GWh(吉瓦时)。国泰君安表示,“参考当前主流纯电车型单车带电量75kWh(千瓦时),123GWh对应约160万辆纯电车,基本包揽本田中国的全部需求。”


而根据东吴证券(香港)的估算,宁德时代2022年出货量在300GWh左右,2023年出货有望进一步扩张至450GWh。因此宁德时代的上述新订单数额,接近该公司2022年预估出货量的41%,2023年预估出货量的27%左右。


目前特斯拉产业链的上市公司在国内聚集于东部沿海,特斯拉产业链是否会像苹果产业链一样出现“黑天鹅”事件暂未可知。


中信证券则表示,“持续看好特斯拉投资价值,并建议投资者积极关注当下特斯拉股价大幅回调带来的配置机会。马斯克对Twitter经营策略和个人精力分配调整、新车型上市和成熟车型改款、AI(自动驾驶、机器人)积极进展、积极股东回报计划(回购、派息)等可能积极事件,亦有望带来短期市场情绪的明显改善。”


本文来自微信公众号:财经杂志 (ID:i-caijing),作者:张云

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